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会不会出现新一轮的商品超级周期? PUCU

一轮,周期,超级,商品时间:2021-02-20 19:49:10浏览:170
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会有新一轮大宗商品超级周期吗?

自2月份以来,全球大宗商品价格开始了新一轮的上涨。

截至2月19日,原油期货价格上涨至60美元/桶左右,比年初上涨20%以上;LME铜期货突破8900美元大关,创下2011年9月以来的新高;CRB指数在V型反弹后已升至疫情前水平。与此同时,美国长期国债收益率不断攀升,10年期收益率已升至1.34%,相当于2020年2月的水平。

这些趋势反映出通胀预期明显升温。

从美国10年期保本通胀率(10年期国债收益率-10年期TIPS收益率)来看,该指标自1月底以来明显反弹,一度超过2.2%,2014年年中以来再创新高,目前仍稳定在2.1%以上。这意味着投资者预计未来10年平均年通胀率将超过2.1%,已超过美联储2%的通胀目标。

然而,实际通胀水平仍然很低。美国1月份不含能源和食品价格的核心CPI同比增长1.4%,为2020年7月以来的最低水平;美联储更重视的个人消费支出平减指数(PCE)在2020年12月仅为1.3%,仍处于较低水平,远低于约2%的通胀目标。

在这种情况下,美国官员仍然专注于经济复苏和就业恢复,但这进一步刺激了通胀预期。

拜登政府正在努力争取在2月底前通过1.9万亿美元的财政刺激计划,美联储(Federal Reserve)仍在关注疫情带来的巨大压力。

美联储(Federal Reserve)在2月19日发布的半年度货币政策报告中表示,将保持接近零的基准利率,每月至少1200亿美元的债券购买规模,以及对利率和资产负债表的强有力的前瞻性指导,以确保货币政策将继续为经济提供强有力的支持,“直到经济复苏完成”。

但市场更注重边际变化:美国新增确诊病例数呈持续下降趋势,接种速度加快,甚至有望在年中实现群体免疫,全球经济有望重启后迎来共振复苏。

总体而言,刺激政策提振了通胀预期,经济的小幅好转提振了风险情绪,美元今年保持低位,共同推动了本轮大宗商品价格的大幅上涨。

那么,这轮上涨还能持续多久?会不会出现新一轮的商品超级周期?

答案是:很难。

从需求方面来看,发达国家将迅速进入库存补充阶段,特别是美国房地产市场有望进入新一轮牛市,这将成为全球经济复苏的重要推动力。但与此同时,中国的政策正在逐渐转向,稳定的杠杆约束将限制基础设施投资和房地产开发投资的增速,中国对全球经济复苏的贡献将回落。总体而言,2021年全球需求将出现反弹,但力度有限。

国际货币基金组织1月下旬发布的《世界经济展望》预测,2021年全球经济将增长5.5%,为近10年来最高水平。但经济增速将在2022年回落至4.2%,2023年回落至3.8%,与2010-2012年金融海啸后的情况类似。即需求方缺乏长期支撑因素。

在供应方面,欧佩克 在原油价格上涨后仍维持限制产量的政策,这需要在不确定的市场环境中保持警惕和灵活性,并坚持至今已取得回报的既定路线。在疫情期间,其他商品的资本支出也大幅削减,导致供应短缺。但经济重启后,随着运营率和商品价格的提高,资本支出会再次增加,供给方在中期内不会构成紧缩约束。

从美元来看,美元指数在年初短暂跌破90后出现反弹,目前在90-91.5区间波动。决定美元走势的主要是美欧经济预期和利差的差异。随着美国经济复苏速度加快,政府债券收益率上升幅度加大,不排除美联储将提前结束宽松进程,这将限制美元大幅下跌的空间和可能性。

另外,从历史的角度来看,在过去的120年里,已经出现了四轮大宗商品超级周期,两轮来自战后重建,一轮来自欧佩克油价冲击,另一轮来自中国的快速工业化。但目前,这些主要的变革因素并不存在。相反,需要注意的是,全球老龄化继续加剧,贫富分化进一步加剧,这将在中长期内限制需求的扩大和商品的上涨。

总的来说,预计很难像前几轮那样出现辉煌的大宗商品超级周期。当然,不能排除结构分化。

比如在碳峰化和碳中和的引导下,化石能源的上升范围和时间会相对受限,包括铜在内的一些工业金属可能会上升更长时间。


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