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每一次采访北极光创投合伙人黄鹤:制造业是一个硬轨资本布局,放弃TMT惯性思维 航空证券下载

北极光,创投,黄鹤,合伙人,惯性,制造业,布局,思维,资本,一个,TMT时间:2021-03-01 10:28:48浏览:177
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近年来,随着中国制造业向中国智力创造大步迈进,本土高端制造业这个曾经徘徊在风险投资圈边缘舞台的硬核轨道,被推到了资本的聚光灯下,成为互联网结构性红利逐渐消退、投资者和企业家“聚在一起”的新阵地。尤其是芯片等“卡脖子”问题浮出水面后,国内替代和自主控制成为本土企业需要攻克的巅峰。

那么,除了芯片,中国制造业还面临哪些困难和障碍,VC/PE圈近20年的TMT投资指引是否依然适用,工业国内产品借助资本发生了哪些实质性变化?

近日,北极光创投合伙人黄鹤接受了《国家商报》记者的专访。这位技术流投资人深入制造业十余年,专注于工业自动化、智能系统、机器人、新材料等高端制造领域,是国内最早专注制造业的VC投资人之一。

黄河认为,与互联网创业不同,制造业是一条艰难而不性感的轨迹,没有故事可讲,也少有聪明的创业团队。对于投资者来说,只有以极大的耐心沉入行业,才能发现价值目标。此外,他指出,在政策红利和人才回流等因素的推动下,近年来中国高端制造业的国内替代速度正在加快。“虽然基础薄弱,困难重重,但这几年我们已经看到,这种提速是全方位的”。

国内替代全面提速

“好的目标还是很难找到,但现在比过去容易多了。”黄河告诉记者,高端制造业的加速主要是由三大因素叠加驱动的:一是宏观经济政策的持续引导,《中国制造2025》十年行动计划和《中国智能制造绿皮书(2017)》的颁布,进一步为资本指明了未来方向;二是海外人才回流。“近十年来,大量懂市场的技术人才回国工作,甚至创业,大大加快了自主控制的进程”;第三,产业链下游客户对国产品牌认可度和接受度的逐步提高,也促进了行业的发展。

值得注意的是,社会资本的大量进入也提高了科研成果转化为工业应用的效率,起到了催化作用。

投资数据显示,高端制造业在一级市场融资总量和数量中所占比重一直在上升,融资额占比从2014年的10.34%上升到2019年上半年的30.29%;交易占比从2014年的14.27%上升到2019年上半年的19.41%。其中,以工业机器人、移动通信基站设备、集成电路和光电器件为代表的高端制造业整体保持了较高的增速。

同时,黄河也强调,加快发展只是一个方面;另一方面,要客观认识到中国制造业与发达国家的整体差距仍然明显,要避免盲目的片面发展思维。比如这两年半导体“卡脖子”的问题浮出水面,大批资本和企业家蜂拥而至,制造全民“造芯热”。但在这种浪潮下,地方制造业整体基础薄弱的事实可能被忽略了——短板远不止是芯片,比如超精密加工工具、高端泵和阀门、高端仪器设备,甚至多层陶瓷电容器,这些都是需要国货替代、自主控制的领域。

本土企业的突破

不可否认,从全球产业链来看,中国制造业仍处于低端位置,产品利润低,附加值低,关键器件和核心元器件技术劣势明显。这样,资本更有必要深入到子行业,挖掘企业的价值。

在谈到如何布局轨道和选择目标时,黄河承认,高端制造业也应该遵循“宽轨道、高天花板”的投资准则,在这个原则下,有必要另辟蹊径——具体来说,由于整体基础薄弱,大多数本土企业与海外第一梯队的同行仍有很大差距。换句话说,弯道超车几乎是不可能完成的任务,突破的途径是专注于行业细分的应用领域,走个性化发展路线才能反攻。

比如他说2017年北极光投资的Kanop,就是另一种方式的典型例子。早期,该公司是工业机器人核心组件“控制器”的领导者。2019年开始战略转型,转向中游机器人本体研发生产,瞄准一般行业的“长尾”客户和应用,依托金属焊接加工“走出圈子”。

“在工业机器人普及率很高的汽车领域,国内初创企业是不可能与‘四大家族’等海外品牌竞争的。只有竞争不那么激烈的一般工业领域才能与海外厂商竞争。Kanop切入轻载焊接机器人,两年突破5000台。逐渐成为行业龙头,实现了国内反击。”黄河说。

避免TMT思维颠倒

高端制造业虽然站在PE/VC的聚光灯下,但在TMT投资“主导”中国风险投资圈的20多年里,前者长期处于边缘地位,行业内尚未形成成熟权威的投资体系。

对此,投资制造业十几年的黄河指出,投资逻辑必须倒向TMT——不像消费互联网企业那样贴近市场,产品爆炸快,高端制造企业通常研发时间长,前期投资成本高,技术产品风险高,收益增长慢,这也是对进入资本耐心的考验。换句话说,布局制造业不是和时间赛跑,而是和时间做朋友。基金期限、新旧交接等机制的设计,应为高增长价值、长周期的优质项目留有空间。

“这是一个艰苦而不光彩的行业。有年轻名校背景的创业团队很少,也没什么故事可讲。按照过去TMT的投资偏好,很有可能在这里遇到2VC团队。在制造业,持续增长和盈利才是硬道理。估值毫无意义。”

事实上,近年来,随着互联网结构性红利的消失,PE/VC机构更加注重原创创新项目,过去大量专注于TMT行业的资金转向硬技术轨道,迅速加入高端制造业。

此外,他还表示,制造业资本布局既要反TMT,也要谨慎估值,避免在注册制下盲目追求IPO红利而陷入一、二级市场估值反转的泥潭。科技创新板推出后,资本急于尝到注册制红利的甜头,进一步催生了疯狂的IPO前投资热。“在过去一年左右的时间里,我们看到许多资本蜂拥而至。估值目标再高,只要能去科技创新板和创业板,就敢投资。他们觉得投资制造业肯定会有不错的回报。这只是一厢情愿。它还会支付昂贵的学费。”

黄河承认对投资周期长的项目估值谨慎挑剔。“如果不是少数企业能快速享受到成长的好处,北极光不会为估值过高的项目买单,但还是需要及早深度培育,坚持价值投资”。


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